Les méthodes d'évaluation basées sur la rentabilité.

Les méthodes d'évaluation basées sur la rentabilité.

 

1. L'’évaluation d’un titre à partir des dividendes attendus.

 

La valeur d’un titre, montant qu’un éventuel acquéreur est prêt à verser pour l’obtenir, correspond à la valeur actuelle des dividendes attendus majorée de la valeur actuelle du prix de revente estimé au terme d’un délai retenu pour établir la prévision.

Cette valeur est aussi appelée « valeur financière » :

-         V₀ = Valeur du titre.

-         d = Dividendes (augmenté de l’avoir fiscal avant 2006).

-         i = taux de rentabilité retenu.

-         n = Nombre de période attendue.

-         A_n = Valeur de revente du titre estimée au bout de « n-période ».

V₀ = {d x (1 – (1 + i) ^{– n}) / i} + A_n x (1 + i) ^{– n}

                            Si n à ∞ ;V₀ = d / i

 
2. L’évaluation d’un titre à partir des bénéfices attendus.

Appelé aussi valeur de rendement, son évaluation est identique à la valeur financière. Le dividende est remplacé par le bénéfice. Pour le choix du taux, il est possible de prendre comme taux le PER « Price Earning Ratio » qui est égal au cours de l’action divisé par le bénéfice de l’action.

Lorsque le PER est connu, le taux de rentabilité est de « k = 1/PER »

Remarque : Un PER de 12 « M(n) » signifie que le cours de l’action représente 12 fois le bénéfice et que le taux de rentabilité « k » est de 8,33% (1/12).

3. Exemple.

On dispose des informations suivantes concernant la société MODO dont le capital est composé de 50 000 actions de 100€ :

	Résultat comptable	Résultat Courant APRES impôt	Dividende Unitaire prélevé du résultat
Exercice N-2	850 000	840 000	12
Exercice N-1	1 325 000	1 300 000	15
Exercice N	1 532 000	1 630 000	15

Le taux de rendement des obligations s’élève à 5,5%. Le PER moyen des sociétés cotées appartenant au même secteur d’activité est de 7,5.

è Estimer la valeur financière de l’action en retenant le dividende moyen des 3 derniers exercices majoré de l’avoir fiscal (50% net) et en tenant compte d’une prime de risque de 4%.

è Estimer la valeur de rendement de l’action en retenant le Résultat moyen des 3 derniers exercices.

VALEUR FINANCIERE DES ACTIONS :

Ø      Moyenne pondérée des dividendes :

d = (12 + 15 + 15)/3 = 14

Ø      Avoir fiscal :

(14 x 50%) = 7

TOTAL = 14 + 7 = 21

Ø      Taux d’actualisation :

(5,5% + 4%) = 9,5%

VALEUR DE RENDEMENT :

Ø      Moyenne pondérée des RCApI :

BPA₀ = (840 000 + 1 300 000 + 1 630 000)/3 = 1 256 667€

BPA₀ = 1 256 667€/50 000 actions = 25,13

Ø      Taux de capitalisation :

k = 1/PER = 1/7,5 = 13,33%